2006年10月，玖龙纸业（2689.HK）董事长张茵荣登2006胡润百富榜榜首，成为中国第一位女首富，而其从事的造纸行业也引起了资本市场的高度关注。

　　而随着A股市场重新走牛，岳阳纸业、太阳纸业、华泰股份等纸业公司也出现不同程度上涨。业内人士预计，我国造纸行业前景依然乐观，关键是如何解决好上游资源的瓶颈问题。

　　“未来几年，我国纸及纸板的消费量仍可维持9％以上的增幅。”招商证券行业研究员许骏对本报记者表示。目前，我国的纸年消费量接近6000万吨，约占全球的16％，纸供给量基本与消费量持平。

　　“中国人均纸业消费量还处于较低水平，加上我国对造纸行业采取反倾销保护措施，因此，我国造纸行业仍处于快速成长期。”银河证券行业研究员叶云燕对记者表示。

　　然而，原材料瓶颈仍是造纸企业面临的最主要问题，这是业内普遍认同的观点。在国信证券纸业分析师李世新的研究报告中，原料控制力被排在纸业上市公司三个估值核心要素之首。

　　据介绍，以前我国造纸业的原材料主要以草浆为主，现在已开始向木浆和纸浆转移。在造纸行业的成本结构中，原材料一般占比为65％左右，造纸原料主要有木浆、废纸浆及非木浆（如草浆等）等。目前，由于造纸产能的迅速增长，我国对纸浆的需求快速增长。据统计，2005年，我国消耗纸浆5200万吨，增幅达16％，但产量只有4446万吨。

　　因此，只有控制原料资源才能保证造纸企业的核心竞争力。

　　“废纸就是森林”，这是玖龙纸业主席张茵经常提起的一句话。玖龙纸业拥有超强的盈利能力不仅得益于其所在的高端牛皮箱板纸及瓦楞原纸市场目前仍供不应求，更得益于大股东中南公司在美国拥有众多的废纸打包厂，这使得玖龙在原料控制力方面傲视群雄。

　　许骏认为，中国造纸企业目前遇到的困境就与钢厂一样，即无法获得原料采集权。而在众多内地上市造纸企业中，目前还没有哪家公司具有玖龙纸业这样的能力，在海外建立起庞大的废纸回收网络。

　　另外，从世界造纸强国的发展历程看，使用木浆造纸是发展趋势。我国现在对木浆的需求也非常大，但我国林木资源匮乏，因此木浆原料短缺，木浆需要大量进口，在价格上也受制于国际市场。

　　“在原材料话语权不强的情况下，强势纸业公司还可通过优化内部管理，降低财务费用，扩大销售渠道等方式，来降低生产成本。”许骏指出，“但从长远看来，只有控制原料才能保证企业的核心竞争力，走“林纸一体化”道路是中国造纸企业发展的必然选择。”

　　叶云燕预计，在今年公布的《造纸产业发展政策》中，除了在环保和产业规划方面外，在林纸一体化方面也将会有明确的扶持政策出台。

　　业内人士指出，现在，内地多个大型造纸企业均根据国家政策，加大了“林纸一体化”的投资力度，如晨鸣纸业竞标投资总额达94亿元的湛江纸浆项目，建设规模为年产漂白硫酸盐木浆70万吨、原料林基地300万亩；华泰股份、美利纸业等公司也逐步拥有自己的种植林基地。但总体看来，在目前的纸业上市公司中除岳阳纸业外，其他公司在种植林方面的收益时间仍尚待时日。由于“林纸一体化”起步较早，岳阳纸业105万亩林业资源将在2007年进入轮伐期。因此，各家机构对岳阳纸业的估值也相对偏高。